作者 Terry

出品白话区块链

谁是链上加密市场的流动性基石与创新温床？

大部分人可能都会说，是DeFi。没错，作为链上流动性市场的基石，它不仅为存量资金提供了低摩擦交易、真实原生收益的大环境，更进一步成为引入诸如RWA 等增量资金与底层优质资产的主要管道，对整个加密市场的资金面而言，可谓是不可或缺的正面因素。

只是自从2023 年以来，面对其他概念的轮番热炒，DeFi 作为一个整体性叙事的声量却逐步式微，尤其是在市场狂泻的大背景下往往大幅领跌，因此越来越鲜少有人提及，成为加密世界板块轮动中被遗忘的叙事。

不过值得注意的是，如今三年过去了，DeFi 叙事也开始出现了一些值得关注的新变化，无论是内部Aave、Compound 等老牌巨头的新动作，还是Solana 等新兴DeFi 生态的发展，都出现了一些颇有趣的变数。

虽然2020 年DeFi Summer在加密玩家的经验中占据了相当深刻的一段记忆，但如果严格从时间轴角度回顾，会发现整个DeFi 市场的繁荣也只持续了一年半左右的时间，TVL等数据的表现最为直观。

根据DefiLlama 数据，2021 年11 月，加密市场整体DeFi 锁仓量达到约1800 亿美元的历史高点，随后便一路震荡/下跌，并在2022 年相继历经Terra/Luna、Three Arrows Capital、FTX/Alameda危机，流动性不断被抽干，最终在2023 年10 月触及阶段性低点。

截至发文时，整个DeFi 赛道的总TVL 回落至约850 亿美元截至8月13日，仅相当于2021 年年底历史高点的47，且这种巨大的落差不仅仅反映在数字上，更体现在DeFi 计画的生态发展和使用者信心。

譬如许多曾经备受瞩目的DeFi 项目，由于资金的撤离和市场信心的缺失，不得不缩减业务规模，甚至有些项目直接停止营运：

2023 年9 月20 日，DeFi 收益聚合器Gro Protocol 宣布停止营运并解散Gro DAO；

2023 年9 月21 日，跨链DeFi 借代聚合器Fuji Finance 宣布关闭协议并停止营运；

2023 年12 月15 日，DeFi 协议SafeMoon 依据美国破产法第七章正式申请破产；

2024 年1 月30 日，固定利率借代协议Yield Protocol 提醒用户关闭在协议的头寸，1 月31 日起结束官方支援；

2024 年7 月20 日，去中心化衍生性商品交易平台RollupFinance 宣布将停止运营，基础设施将在2024 年9 月21 日之后全面关闭，用户将有一个月的时间可以平仓并提取资金；

要知道，以上仅是相对较有名从而见诸报端的相关DeFi 协定。事实上，据不完全统计，加密产业选择停驶的项目在2023 年下半年以来猛然提速，整个赛道更是一度发生了关停潮，众多项目彷佛在一夜之间纷纷陷入困境，无法继续维持正常的运作。

而还在坚持的一众DeFi 协议，在二级市场上的Token价格表现也十分低迷，吊诡的是，即便是同一时期，一向被视为“Beta”收益的比特币甚至以太坊的走势，都要远远好于曾被视为Alpha的DeFi Token的整体表现：

倘若我们以2021 年11 月BTC：68999美元作为一个重要的参考点进行分析，就能够清楚地发现，如今比特币的价格约为60000 美元，其价格大约相当于当时高点的86；以太币的价格约为2670 美元，大约相当于彼时ETH：4800高点的55。

但DeFi 领域的表现几乎可以用惨不忍睹来形容，几乎遭遇了脚踝斩据Binance 的DeFi 合约指数数据显示，现报价约630，仅相当于2021 年11 月高点3400的不到20 ！

虽然这样的对比或许不够严谨，但也从侧面间接地证明了一个不容忽视的事实：在整个大盘不断回升甚至BTC 创下新高的背景下，DeFi 领域却未能跟上市场的整体步伐，也未能进一步吸引资金流入，投资者对于DeFi 领域的热情已经明显降温，不再像过去那样热衷于参与和投资DeFi 专案。

这也为DeFi 领域的未来发展敲响了警钟。

02、OG DeFi 们的自救与扩张

不过，从DeFi 赛道内部观察，近期反而有一些相当有趣的变数正在发生，其中尤以Aave、Comound 等这些头部蓝筹计画的动作最为明显。

MKR 某种程度上是表现最为坚挺的一批老牌DeFi 项目，Maker 及MakerDAO 也一直在寻求不断进化，Maker Endgame更是DeFi 协议采取的最大胆的举措之一，尤其是在RWA 领域的布局。

截至2024 年8 月，根据Makerburn 数据显示，MakerDAO 的RWA 投资组合总资产已达约21 亿美元。

来源：Makerburncom

而DAI 的总供应量也从去年11 月以来重新站上50 亿美元的关口，此外5 月份MakerDAO 也提出将计划推出取代DAI 和MKR 的新Token符号的稳定币和治理Token。

其中NewStableNST将作为DAI 的升级版Token，依然专注于与美元保持稳定挂钩，以RWA 作为储备资产，Dai 持有者可以自行选择是否要升级为NST。

而PureDai 则旨在实现一个理想化的DAI采用高度去中心化的预言机，仅接受极度去中心化且经过充分验证的抵押品如ETH、STETH，此外PureDai 将推出借代平台以最大化PureDai 的供应量。

7 月25 日，Aave 官方团队的治理代表ACI 发起Aave 新经济模型的提案，提议启动“购买和分发”计划，从协议收入中在二级市场购买AAVE 资产，并充实生态系统储备来奖励生态主要用户。

同时透过新的安全模组启动Atokens 安全模组，取消GHO 借代利率折扣和引入AntiGHO 生成和销毁机制，从而增强AAVE 质押者与GHO 借款人之间的利益一致性，此外还建议将当前的AAVE 安全模组升级为新的质押模组。

说穿了，由于之前Aave 的安全模组在坏帐处理效率等方面屡屡出现问题，譬如此前CRV 猎杀战中产生的270 万枚CRV 的金库坏账会导致临时增发AAVE Token进行拍卖，以覆盖债务亏空。

因此新安全模组最大的改变就是升级为质押模组，从供应端堵住了这个增发的口子；同时因为将用协议收入从二级市场购买AAVE 资产并将其分配给生态系统储备，这也就在二级市场为AAVE 找到了一个长期的需求方，双管齐下，从供需两个维度提升了AAVE 的升值潜力。

7 月29 日，Compound 经历了一场激烈的投票较量，最终以682191 票对633636 票的微妙优势通过了第289 号提案，决定将Compound 协议储备资金的5价值约2400 万美元的499000 枚COMP Token分配给Golden Boys收益协议，用于在接下来的一年中产生收益。

乍听之下，这似乎是个相当不错的决策，毕竟这等于是为COMP 这个原本纯粹的治理Token赋予了全新的收益属性。然而当我们深入探究Golden Boys的背后，就会发现其中的端倪背后的主导者正是曾经成功透过类似治理攻击手段控制Balancer 的巨鲸Humpy。

关于Humpy 先前的成功历史就不多做赘述，但本质上讲，此次Humpy 再度囤积大量Token，进而利用投票权将2400 万美元从Compound 金库中直接存入他所控制的goldCOMP 金库，从流程上来看或许是合法的操作，但不可否认的是，这种行为对于去中心化治理所造成的伤害是无庸置疑的。

不过Compound 也在昨天发布提案，提出提案守护者的概念，旨在透过多签机制防止恶意投票守护者最初将由Compound DAO 社群成员的4/8 多重签章组成，可以在协议面临治理风险时否决已通过多数票并等待执行的提案。

除此之外，Uniswap 与Curve 则相对显得动作迟缓，其中Curve 前不久再度遭遇了创始人的大额Token清算危机，而且一直以来如同悬在头顶的达摩克利斯之剑一般的14 亿美元的CRV 堰塞湖，在这次危机中也终于被引爆，引发了市场的巨大震动和不安。

其实绝大部分DeFi 计画在2020 年的繁荣和2021 年开始遇到的困局，从一开始就注定了丰厚的流动性激励是不可持续的。也正因如此，当下的DeFi 蓝筹们的新产品方向或Token赋能的尝试，正是从不同管道入手，开展自我救赎的一个缩影。

值得注意的是，虽然近期市场巨震，导致DeFi 领域出现了大规模清算以太坊DeFi 协议在8 月5 日当天创下年内清算记录，清算金额超过35 亿美元，但却并未出现恐慌性的踩踏事件，也从侧面说明DeFi 本身的抗压性不断增强，整体呈现出一种调整与探索并存的趋势。

不管怎样，作为加密市场的流动性基石和创新温床，在泡沫出清之后，那些没有死且持续创新的价值DeFi 项目有望脱颖而出，重新吸引资金和用户的关注，孕育出全新的叙事，迎来属于自己的突围。